曾经的普涨神话正在破灭。
路易威登、爱马仕、开云、历峰、普拉达、盟可睐等欧洲六家顶级奢侈品集团，在今年陷入了集体下滑的困局。这六家公司市值总计蒸发约2510亿欧元，换算成人民币接近1.87万亿元，距离2万亿大关仅一步之遥。
投资者的大规模撤出中，作为行业龙头的LVMH首当其冲。路易威登作为该集团的核心增长引擎，多年积累的产品痛点、消费人群失衡、渠道难题等问题集中显露。曾被寄予厚望作为行业定海神针的爱马仕，同样未能逃脱增长乏力的命运。
龙头企业业绩齐跌，增速跌入谷底
LVMH的表现最为触目惊心。
最新一期季度财报（2026年10月）揭示，该集团第三季度营收有机增速仅为1%，环比二季度的3%增速出现明显放缓。地域表现分化严重，美国市场录得5%增速，欧洲4%，日本6%；而亚洲市场（不含日本）却陷入5%的同比负增长，中国市场的疲软成为主要原因。
集团财务长卡巴尼斯坦言，与茉莉奶白的诉讼风波对中国业绩造成了实质性冲击。多重因素叠加之下，来自中国的消费需求出现了15%的下降幅度。他表示：”虽然难以精确评估其具体影响程度，但可以肯定的是，至少在该季度开始阶段，这一事件确实带来了负面效应。”
市场数据显示，路威酩轩集团的市值已跌至2000亿欧元（约2300亿美元）水平，相比2023年峰值下滑超50%。仅在今年这一年内，股价跌幅就已突破30%的大关。
同样的困境也降临到了开云集团。受旗下Gucci业绩不佳的拖累，该公司股价长期低迷。
开云集团第三季度业绩显示，营收环比下跌2%，第三季度可比营收下降1%至33.4亿欧元，未能达成市场预期的0.4%增长。财报发布次日，股价应声下跌16%，创52周以来新低点，较2021年高位跌幅已达70%。
爱马仕同样陷入困顿。三季度财报显示，集团单季销售额达40.96亿欧元，按固定汇率同比增长4.3%。按Visible Alpha数据统计，这是爱马仕自2020年初至今的最低单季增幅。
以中国为重心的亚太地区（不含日本）业绩承压，致使整体表现向下。爱马仕财务长杜.阿尔古埃在电话会议中提及，亚太地区（不含日本）宏观环境持续恶化，而作为爱马仕最大单一市场的中国，局势正变得”极为困难”。
爱马仕首席执行官杜马指出，中国消费呈现明显的级差特征：拥有高净资产的核心客户群对品牌认同度保持稳定，但那些以入门款、配件为升级消费载体的”渴望型消费者”群体，支出呈现收缩趋势。
普拉达与盟可睐同样承受客流下滑、业绩预期下修的压力。行业共识逐渐形成：仰赖旅游回暖、依靠涨价推动增长的时代已成过去，市场审美正从”标志符号型软奢”转向供给受限、增值潜力更大的硬奢品类与核心皮具制品。
消费心态巨变，产品偏好重塑
奢侈品企业业绩的集体衰退，反映的是资本市场对奢侈品过往高估值、高成长论述的一次全面纠正。
疫情后宽松流动性与旅游消费反弹共同推高了奢侈品板块估值，众多领军企业的市盈率创历史高位。但自2026年起，全球富人阶层消费热情明显回落，中国市场从增量竞争转向存量竞争，加之汇率变动、涨价优势消褪，奢侈品板块遭遇了系统性估值压制。其中LVMH年度市值跌损1316亿欧元（约9849亿元人民币），爱马仕蒸发933亿欧元（约6982亿元），两大法国龙头的失血规模占整个六家集团跌幅的七成以上。
汇丰银行曾预测，八家主流奢侈品企业平均增速在第三季度将降至2.7%，远低于第二季度的7%水平。整个行业增速将从第二季度的5.1%下滑至第三季度的1.1%。
汇丰奢侈品与运动器材研究部门主管毕斯穆特表示：”从9月初开始，我们就对奢侈品赛道采取了更加谨慎的立场。彼时中国市场局势在继续恶化，同时美国市场也在承受较高的同比基数压力。在与多家企业的业绩会前沟通中，我们发现实际情况的糟糕程度远超预料，因此整体下调了板块的业绩预期。”
その中，中国市场出现了显著的客户结构变化与消费等级分化现象。
作为奢侈品行业的全球风向标，LV的遭遇映射出软奢品种正遭遇的共性危机。曾经作为LV增量的主要源头，中国市场见证了大量中产消费者与年轻客户群体因社交需求、身份认同而购买LV的繁荣期。但如今消费理念趋向冷静，中产群体开始压缩可选消费的预算，高净值人群的钱则流向了保值空间更大的品类。
另一方面，从前通过配货模式驱动的大量成衣与配饰销售，其中大量商品涌入二手市场打折出售，这一运营模式的边际收益正在递减。新兴高净值客群对配货机制的接受度在下降。这启示了一个深层问题：即便是稀缺度高、工艺壁垒强的顶端奢侈品，也无法独立于大环境的消费周期；需求的分化，不再限于大众软奢范围，而是扩散到了顶级品牌阵营。
由此，LVMH在中国的销售呈现两位数下滑。而海外游购奢侈品消费虽然也在走弱，美国与欧洲本地市场仍能维系增长轨迹。
多位奢侈品行业分析师的观点一致：短期内，行业难以迎来快速的全面恢复，估值的修复需要见证中国市场需求的企稳与品牌新品周期的可持续构建。未来奢侈品行业的较量，已从单纯的规模与渠道竞赛，演变为产品稀缺程度、长期保值表现与客户关系维护的综合较量。曾经奋力上升的奢侈品帝国，正在迈入一个更加理性、更显分化的全新阶段。
